據了解，富煌建設與安徽另外一家上市公司巢東股份有著千絲萬縷的聯系。資料表明，1999年4月16日，富煌建設與安徽省巢湖水泥廠、關東水泥廠等6家企業共同發起設立安徽巢東水泥股份有限公司，即后來的上市公司“巢東股份”。

據了解，富煌建設與安徽另外一家上市公司巢東股份有著千絲萬縷的聯系。資料表明，1999年4月16日，富煌建設與安徽省巢湖水泥廠、關東水泥廠等6家企業共同發起設立安徽巢東水泥股份有限公司，即后來的上市公司“巢東股份”。其時，富煌建設將其與輕型鋼結構業務相關的凈資產1691.37萬元投入巢東股份。但吊詭的是，就在2003年2月26日富煌建設與巢東股份的控股股東安徽巢東水泥集團有限責任公司(以下簡稱“巢東集團”)簽訂了《股權轉讓協議》之后不到兩個月的時間，巢東股份又將其輕鋼分廠“出售”給了富煌建設，其總資產總計25703.29萬元，負債總計19231.14萬元，凈資產6472.15萬元。借助巢東股份，富煌建設在短短四年時間里，資產增值幅度達到3.8倍。

這一次，富煌鋼構仍刻意隱瞞自己與巢東股份的關系。根據招股書公布的資料表明，富煌鋼構由富煌建設、南峰實業、江淮電纜、洪炬祥和查運平公共出資成立，其中富煌建設是主要發起人，所占股權比例為90.91%。對于巢東股份與富煌建設的關系，招股書并無著墨。

而對于這樣的做法，業內分析人士分析指出，涉嫌資產二次上市。這種現象為證監會所禁止，如之前的立立電子IPO因此被否。這是否會再次成為富煌鋼構上市成功的絆腳石，目前不得而知。富煌鋼構高增長業績令人難以信服　　2011年，國內鋼構行業并不是特別理想，但富煌鋼構似乎并未受到大環境的影響，業績反而大幅增長。

招股書資料表明，2009年至2011年，富煌鋼構營業收入分別達到66198.99萬元、97706.19萬元和141502.92萬元，同比增幅分別為47.59%和44.82%。由此可見，這兩年均保持快速增長態勢。

但有行業分析人士指出，在剛剛過去的一年里，國內鋼構行業并不理想。其他上市公司的財報已經反映出這樣的變化。如杭蕭鋼構2011年前三季度營業收入為255639.43萬元，與2010年的235655.82萬元相比，增幅僅8.48%。此外，包括鴻路鋼構、東南網架、精工鋼構等上市公司，雖然業績有所增長，但均不及富煌鋼構。當然，大金重工和光正鋼構兩家公司甚至出現負增長，更是無法跟富煌鋼構相比(具體見下表)。

那么，富煌鋼構高增長業績從何而來?招股書給出自己的答案，諸如具備各種施工資質、設備工藝先進等等，銷售網絡健全等等。但這些對于其他上市公司而言，算不上突出優勢。因此在這種條件下，富煌鋼構的高增長態勢，越發讓人感到有些難以理解。富煌鋼構債務高筑 財務風險凸顯　　富煌鋼構背負巨大的債務壓力，這猶如一顆定時炸彈，隨時會引爆。

公司的財務指標也不盡理想，招股書數據顯示，其資產負債率水平一直高居不下，2009年至2012年末，資產負債率分別為75.08%、76.40%和78.13%，債務壓力巨大。

經營活動取得現金流量凈額連年走低，招股書數據表明，2009年至2012年，分別為12038.48萬元、8946.48萬元和7961.83萬元，這說明公司獲取現金的能力在變弱。

而更加讓人憂心的是，反映公司短期償債能力的流動比率和速動比率也低于正常值，2009年至2012年末，流動比率分別為0.98、0.95和0.93，低于1的正常值;速動比率分別為0.62、0.60和0.61，也很不理想，如不賣出存貨，便無法應付短期債務。

面對這種狀況，財務分析人士指出，在資產負債率偏高的情況下，短期償債能力偏弱，一旦資金周轉不靈，將引發一系列債務危機。改制涉嫌侵吞國資 賤賣集體資產 　　富煌建設的前身為始建于1987年的巢湖市花塘鎂水泥制品廠,同年更名為安徽省巢湖市菱鎂制品廠,1997年改制為安徽省巢湖市富煌輕型建材有限責任公司,2007年更名為富煌建設有限責任公司。

股權為鎮集體所有，以鎮集體股、企業集體股、法人股為主，吸收企業職工個人以現金投資方式設立的股份合作制企業。

根據黃麓鎮人民政府黃政評字﹝97﹞第01號《資產評估報告》，截止1997年7月31日，菱鎂制品廠的資產凈值為1409.67萬元，然而1997年12月,巢湖市居巢區黃麓鎮府同意將該公司鎮集體股、企業集體股和法人股全部轉讓給法定代表人楊俊斌,轉讓價格為150萬元。

值得注意的是,招股說明書對此次轉讓的解釋為:基于楊俊斌個人對企業的重大貢獻,鎮府決定以帶有獎勵性質的方式將上述資產凈值折成的鎮集體股、企業集體股及法人股以150萬元轉讓給楊俊斌。此時,距離其履任該廠廠長一職,不過5年時間。

在招股說明書中，記者發現了楊俊斌的另一個身份——安徽省巢湖市黃麓鎮經委原副主任。而對于此番出資的驗資情況,招股書卻未作相關披露。剝離募投項目 涉嫌利益輸送　　對于巢東水泥對募投鋼構項目的剝離，富煌鋼構2010年的招股說明書稱，“為了進一步加強主營業務生產經營管理，集中資源做強主營業務水泥產業，巢東股份決定進行業務整合，將巢東股份輕鋼分廠對外整體出售。”

但來自證監會的一紙《限期整改通知書》，讓外界看到了此次出售的另一面。2002年9月16日至20日，中國證監會合肥證券監管特派員辦事處對巢東股份進行巡回檢查時發現：“巢東股份上市以來，下屬富煌分廠與巢東第二大股東巢湖市富煌輕型建材有限責任公司未做到人、財、物‘三分開’及財務、機構‘兩獨立’。”

自富煌分廠成立后，一直處于楊繼斌的管理下，雖然兩者分別身為巢東股份的副董事長及監事，但另一個更重要的身份是富煌輕建的發起人及控股股東，旗下相關業務與分廠業務形成競業及關聯關系。這也讓外界擔心，是否會存在利益輸送?2002年急劇下滑的利潤更是加劇了這種猜測。

2002年底，巢東股份發布關于整改報告的公告稱：“公司將成立清產核資領導組，清產核資領導組著手開展富煌分廠與富煌集團的銀行賬戶分立工作，盡快理清債權、債務關系。”，同時承諾整改措施力爭在半年內完成。

整改的結構并不是做好關聯業務的規范，而是將相關“虧損業務”以凈資產價格出讓給原來的關聯方。一組值得參考的數據是：富煌輕建2002年及2005年曾先后進行兩次增資，注冊資本由1461.67萬增加至8000萬元，兩次增資主要來自未分配利潤及盈余公積。這也讓巢東股份旗下的鋼結構業務虧損顯得更加可疑。

網友guocheng：分拆上市還不是最大問題，他的硬傷是巢東上市后主要募投項目之一便是鋼構業務，募投全部完成之后巢東再行剝離，這是證監會斷然不會允許的，若無意外力量，其IPO必否。

網友經濟小蝦：依靠從巢東股份轉出的鋼結構業務，發起設立股份公司。一塊業務，先投入其它公司待它上市增值，然后再變相分拆上市，實現資產的“循環使用”。其實這時投入的六千萬就是當年那一千四百萬增值而來，也就是當年一百五十萬收購而來。另外，多出來的21.30萬居然進負債而不進資本公積，一點小錢都不愿與股東們分享，充分發揮了“雁過拔毛”的優良傳統!